文/本刊记者 李 斌

　　编者按

　　人人都知道，买股票就是买它的未来，所以，从股市诞生的那一刻起，人们便通过各种手段预测，并在预测的指导下进行投资。期间，有成功也有失败，但是，预测的声音始终没有停止过。凯恩斯是20世纪最伟大的经济学家之一，他靠在股市上的精明测算，1936年时把财富增长到50万英镑。但在1938年的熊市中，他错误的预测导致投资失败，资产损失了62%。之后，凯恩斯痛定思痛，总结出著名的空中楼阁定律：股票市场上的投资者，不是根据自己的需要，而根据他人行为来作出的决定，是空中楼阁。

　　A股市场在那段疯狂的日子，各路专家像明星走穴一样在各种场合都热衷于预测，“唱多者”被“粉丝”们簇拥着；“唱空者”被甩在一个阴暗的角落，显得孤独而无助，甚至被骂声淹没。当股市被推向高高的悬崖，又重重地摔下来的时候，很多专家的预测已被事实否定。据相关机构统计，专家的预测有80%都是错的。我们回头看看，众多专家是如何预测的。

　　温元凯：牛市一万点

　　二十年前，温元凯以《中国大趋势》一书风靡全国；十五年前，他成为华尔街某投资公司总裁，《闯荡华尔街》一书再度畅销百万；现在，他又携最新力作《牛市一万点》高调回归。

　　这本书囊括了温元凯对中国经济与股市的分析、预言。他在该书中全面分析并预测了中国股市随后的黄金(169,-0.61,-0.36%,吧)十年。

　　2007年9月7日 沪指5277点

　　33天后冲上6124点

　　预测股市和股价是一件很难的事情，但是，人们又非常希望知道下一步会怎么样。温元凯把国内股市与印度股市做了一个比较，印度也是一个新兴市场，有着共同的特点。而且，印度的人口、GDP增长和中国差不多。印度股市在2007年7月23日达到了15100点，这就给中国股市提供更有信心的参照。当然，2007年、2008年会有大幅度的调整，甚至达到千点的调整。但经过调整后的股市会达到10000点。

　　2007年9月17日，温元凯的《牛市一万点》在上海首发，并谈了他的观点：

　　第一，“九大金山”托起一个牛市，所谓“九大金山”，就是中国经济保持了差不多三十年9%以上的增长。

　　第二，中国正在从制造业走向世界工厂，中国还要自主创新，成为世界研发中心。

　　第三，中国已经成为了一个很重要的投资热土，世界各国的热钱滚滚而来，国外的对冲基金早就进入中国了。两个月前，一位洛杉矶的朋友听他说国内股市能到10000点，把在美国十八年打工攒的40万美元换成人民币，在国内全部买了基金，一个月赚了10%。中国出现的热钱太多。

　　第四，中国目前人均GDP超过2000美元，1000美元时会表现为买车买房，2000美元时就会表现为全面的消费升级。

　　第五，中国已经崛起了一个庞大的中等收入和富裕阶层。中国的中等收入家庭估计已经逼近20%，这就是所谓的中产者。他们有日益强烈的投资和消费渴望，2008年，中国企业要抓住这样一个巨大的商机。中国老百姓正在慢慢富裕起来，他们越来越意识到把钱存在银行里是笨钱，尤其是通胀使钱正在变毛，所以，将有越来越多的人参与资本市场投资，让财富保值增值。中国将有一批崛起的蓝筹股，我们要让更多的企业将来成为“漂亮50”。

　　在这种形势下，中国政府、上市公司、管理机构、股民都已经意识到牛市的国家战略。我们都应该维护这个牛市，谁也不希望中国的牛市变熊。当然，在不发生全球性衰退的形势下，应该能维持国内牛市顺利登上10000点。

　　2008年1月11日 沪指5484点

　　从6124点回落后又回调

　　2008年年初，很多投资者都认为，中国经济将在奥运会后出现拐点。近阶段经过调整后，也有不少人认为眼下“熊市”已经到来。

　　但温元凯认为，印度孟买SENSEX指数2002年10月至2006年12月期间，从2949点涨到了13900点，涨了4倍多；到2007年10月11日，又升到了18814点。国内股市自2005年底上涨以来，才两年时间，股市肯定还要往上涨。

　　如今，全世界都在关注国内股市。中国股民或投资人已经达到1.1亿。2007年以来，沪市日均交易量已与全球最大的美国市场看齐，中国股市进入了牛市已经是不争的事实。

　　广大股民在2008年应该买好股票，捂死也不卖。每一次大跌都是买进股票的时机，好股票在任何时候卖出都是一个错误，要有长期投资的价值理念。

　　牛市还将持续下去，保守地估计，会一直持续到2016年以后，并将成为中国有史以来最大、最长的大牛市。

　　点评

　　《牛市一万点》，在那个“全民皆疯”的时期，是多么让人振奋的一本指导书。那个时候，股民最爱听的就是不断升高的股指预测，他们只想听到明天股指会涨到多少点，根本不去理会为什么会涨。应该说，《牛市一万点》在当时冲昏了很多股民不冷静的头脑。

　　金岩石：沪指8000点不是梦

　　金岩石，经济学家，曾是南开大学教授、哈佛访问学者，以及湘财证券和国金证券(26.38,2.40,10.01%,吧)首席经济学家，还身兼国内七所顶尖大学的EMBA教授。1991年在美国从事证券工作，创立了自己的公司并在纳斯达克上市，在美国市场搏杀十年。他被称为“纳斯达克活字典”，索罗斯亲授的“中国门徒”，是第一个用中文讲清楚美国股市的人。

　　2001年，金岩石被邀请回国。一下飞机，就找到自己的“铁杆兄弟”冯仑进行了一次长谈。冯仑对他说：“我们想过或没想过的，你都干过了，你就回来当个教练吧。”金岩石欣然接受了这样的定位：“没有人当散户的意见领袖，我来；没有人当股民的‘心理按摩师’，我来。”

　　2007年，金岩石的沪指3000点不是梦、6000点不是梦的预测，赢得了股民和他的“粉丝”们的追捧。

　　2007年12月11日 沪指5175点

　　从6124点回落

　　临近2007年年底，又到了预测第二年的时候。金岩石认为，中国的流通市值在今后两年之内会逐年上升，2008年将达到36%，2009年达到62%，2010年真正进入全流通。所以，牛市在目前的高位水平上，由于供求仍然不平衡，会继续攀升到8000点。由于年底之前通常会有一些公募基金赎回，也有一些私募基金年终结算。因此，牛市目前处于一个中场休息阶段，调整的区间在20%以内，时间是三个月。

　　2008年3月27日 沪指3411点 我国南方正在遭遇大雪灾

　　股指在进入2008年以来，持续下滑。2008年3月，金岩石在评价国内股市时表示，中国的经济与股票市场长期存在着宏观与微观背离的现象，从宏观上看，股市依然是被严重低估的，还有很大潜力；但从微观看每只股票会胆战心惊，现在尽管已经跌去了40%，按市盈率衡量A股，仍然是全球最贵的股票。

　　至于下一步的投资机会，金岩石认为，上半年没有机会，主要有三方面的原因：一是美国次贷危机何时浮出水面还不确定。二是南方雪灾导致很多人认为上市公司的业绩会下降，这种悲观情绪在蔓延。三是通货膨胀的影响。

　　金岩石认为，下半年一定会推出两个东西，一个是融资融券，一个是股指期货。这两项业务的推出，必然导致股指暴涨。从现在开始，应该从沪深股市跌幅超过50%的股票中寻找投资机会，4000～6000点仍是这个市场的公允价值。

　　虚拟经济和实体经济的融合，事实上已经改变了中国人的财富心态。很多人没有意识到，如果现在把中国经济画一张饼，房市占40多万亿元，股市占30多万亿元，实体经济占不到30万亿元。所以，我们也进入了虚拟经济占主导的经济环境，大家都应该学会在虚拟经济中生活。

　　2008年6月23日 沪指2760点 股市距金岩石说的沪指8000点的时间已经持续下跌了半年

　　股指一路下跌，也许，此时才觉得股指8000点真的只是一个梦想。2008年6月，金岩石只好写文章向跟随他的忠实股民们道歉：很高兴能有这么一个机会，与大家交流一下我过去这段时间对市场的看法。我想大家也都记得，2006年、2007年，沪指从1000多点到3000点，又到6000点。我也讲过沪指会到8000点，很多人跟着我的8000点，可能到今天也没卖。如果还没卖，那我非常抱歉。

　　点评

　　甘当散户的意见领袖，甘当股民的心理按摩师。应该说，金岩石还是充满智慧的。毕竟，他在美国混了那么多年。但是，美国是一个以虚拟经济为主的生活环境，它的证券市场已经发展了二百多年。而中国，股市发展不到二十年，中国人还没学会在虚拟经济中生活。

　　水皮：3500 点是大底

　　水皮，原名吕平波，《华夏时报》总编辑。中国著名财经评论家，中央电视台和北京电视台特约评论员。因其擅长“以新闻手法解读经济方略，以专家视角点评财经事件”而开办财经评论专栏“水皮杂谈”，于是世人皆晓水皮，而不知吕君。

　　2005年底，在股市陷于长期低迷的情况下，水皮因准确作出“股指2006年底冲破2500点”预言，赢得“中国股市第一牛人”称号。2001年，水皮写过一本叫《猴市》的书，中心思想恰如书名一样，中国股市不存在牛市，也不存在熊市，只是上蹿下跳的猴市。

　　2008年3月27日 沪指3411点

　　美国道琼斯指数虽受次贷危机影响，但跌幅均不大

　　针对中国经济将出现拐点的说法，2008年3月，水皮认为，中国经济增长应该没问题，奥运会将成为中国经济更快发展的催化剂，不会成为拐点。所以，国内股市也没有走熊。2006、2007年涨幅过大，面临回调是很正常的。如果2007年高点不在6100点，仅仅在3100点，这一轮调整幅度就会很小，我们要辩证地看待问题。第一轮牛市的最大泡沫是蓝筹股泡沫，蓝筹股泡沫的破裂会有个过程，伴随大幅度调整也很正常，无非就是下一个泡沫阶段从哪里膨胀的问题。从大波段调整来看，现在还在一轮大牛市调整的尺度之内。

　　中国经济与全球经济的关联度越来越大，金融危机在全球是十年发生一次，没什么可怕的，美股熊市已经快结束了。对于国内股市，我一直认为3500点是一个大底。

　　2008年6月5日 沪指3351点

　　在3000点以上已经横盘一个多月

　　2008年6月，尽管沪指在两个月前就击穿了水皮认为的3500点“大底”，但他仍认为，今年的股市更有可能呈现“上蹿下跳”的猴市状态。并且，现在下跳阶段已完成的差不多，是该上蹿的时候了。

　　在中国上市公司业绩持续高增长、中国经济基本面仍旧向好等前提下，国内股市还会呈上涨趋势。虽然现在已完成猴市的下跳，但后市究竟能上蹿到多高，目前还很难预测。尽管现在CPI居高不下，通货膨胀依然偏高，但投资者应该相信政府，相信监管部门会出台相应的措施救市。

　　从市盈率的角度分析，按照目前市盈率25倍到上限35倍左右看，是可以稳稳当当支持股指站上4200点的。而且，4200点都比较保守，如果乐观的话，也有可能到4500点，甚至5000以上。

　　强烈建议投资者购买金融股。金融是国家经济的灵魂，如果相信中国的经济能稳定高速增长，就应该相信金融更能健康地成长。此外，最主要的原因是金融股普遍估值较低。

　　2008年8月15日 沪指2450点

　　金融股暴跌

　　股市走跌，行情不振，成为A股的梦魇，也成为众多被套散户的无奈。愤懑情绪产生在所难免，众多投资者以反攻算账的心情回顾，我到底是被谁忽悠了？

　　于是，众多言论对准了昔时的看多专家。水皮在这个时候，因为宣称自己不愿写国内股市，而被推到舆论的风口浪尖，成为众人指责泄愤的对象。

　　面对众多的指责，水皮认为，当时包括自己在内的许多国内专家都存在着两个误判，一是对调整幅度如此之大没有准备，二是对调整时间如此之长没有防备。

　　点评

　　近几年，水皮的形象和声音无处不在，每到一处，都让众多的投资者翘首以待。他的自信与傲慢也给人留下了深刻的印象。当有投资者想听谢国忠的“股指会跌到2500点”预测操作时，水皮说：“小谢的预言常常是错的。”当股指跌到2400点的时候，水皮不得不承认，他确实没有把美国次贷危机看透。

　　徐滇庆：为楼市上涨赌一把

　　徐滇庆，经济学家，1994年起在加拿大西安大略大学休伦学院经济系任教，为该校终身教授。面对上世纪90年代以来中国民营经济的蓬勃发展，徐滇庆和许多海外学者一样，开始在各种场合关注初生的中国民营经济的发展。在诸多研究民营经济的学者中，徐滇庆尤其关注中国民间金融问题，被称为“民营银行之父”。

　　2007年7月，徐滇庆与财经评论员牛刀打赌，一年后的7月11日，如果深圳的房价没有上涨，他会在报纸上刊登整版道歉信，向深圳人民道歉；如果房价上涨，则牛刀刊登道歉信。

　　这场赌局的由来是这样的，2007年7月11日，徐滇庆在深圳围绕“中国股市和深圳房地产市场向何处去”发表演讲，表示深圳房价上涨理由充分，并且房价上涨利大于弊。

　　2007年7月19日，深圳地产研究人士牛刀在博客中，对徐滇庆的观点进行尖锐批判，称“相信了徐滇庆之后，再也不会有比他更荒唐的经济学家，对深圳乃至中国的房地产说出这么一堆无用的废话”。

　　争端由此引发。7月30日，徐滇庆为自己的观点抛出赌注，称如果2008年7月11日的房价比2007年7月11日低哪怕1分钱，自己将在媒体上刊登整版广告，向深圳人民道歉。

　　在众人瞩目下，徐滇庆和牛刀犹如坐在桌子两边的赌徒，静静等待骰盅的最后开盖。一直到2008年3月24日，徐滇庆还声称自己200%能赢。然而，在“深圳房价赌局”几近尾声之时，2008年7月1日，一向自信满满的徐滇庆发表了道歉声明。

　　徐滇庆在发给《南方都市报》长达2000字的道歉信中表示：“我说这句话错就错在简单地预测房价，很容易被人搞成娱乐性新闻，助长浮躁学风，有可能转移视线，忽略了房地产市场急需解决的根本问题……我说的话还错在没有估计到在美国次贷会产生如此严重的信心危机。目前，深圳房价确实在下跌，我将于2008年7月11日刊登整版文章向深圳市民道歉。”同时表示，“如果我们能够防范金融危机，哪怕我每天都给大家道歉都可以。”

　　不过，他与牛刀的对赌，并没有画上句号，毕竟，离约定的7月11日还有一个多星期的时间。

　　对于徐滇庆的道歉，事件的另一主角牛刀却有自己的说法。他在自己的博客中直接表示了不满：“徐教授的道歉，深圳市民不会满意。” 牛刀认为，徐滇庆没有意识到这一赌局对于深圳楼市的危害。徐滇庆的一番话，诱惑了许多本已出逃的炒家重新高位入市，造成了楼市新的动荡。当然，这不是徐滇庆一人的功劳。很多托市专家把深圳房价推到了历史高位，现在深圳有6000多炒家共70多万平方米的房子被套。

　　牛刀表示，“作为一个学者，没有仔细了解深圳市场，仅凭金融理论来推导和预测区域性极强的地产市场，缺乏严谨务实的学者态度，从而误导市场在所难免。”

　　点评

　　诸多专家因房价问题针锋相对已不是第一次了。作为一名经济学家，在老百姓眼中是有一定威信的。经济学家谈论自己的观点无可厚非，只是不要去学“芙蓉姐姐”的方式。房子本来是老百姓的安身之所，不应该成为投机炒作的工具，人们认为需要并有能力承担，自然会去购买。无休止的口水战，只能被房地产商和炒房者利用。

　　谢国忠：孤独的“主流”

　　谢国忠，投行界一个响当当的名字，以发表与流行看法对立的经济观点著称，且屡屡“唱空”成功，因此，被业内称为“乌鸦嘴”。潘石屹曾嘲讽说：“我不怕政策调控，就怕谢国忠。他说话时常常以为自己是上帝。”中国的房地产商近几年来一直在为谢国忠的预言头痛不已。　

　　谢国忠的出名最早源于他的三大预言。1997年香港回归前两个月，刚加入摩根士丹利的他就预测，香港房地产将暴跌50%，当时被外资圈视为无稽之谈。但很快，此事被他言中。随后，他又在亚洲金融危机爆发之前发表预见，清楚地看到“亚洲经济有巨大的结构性问题”。1997年夏天，谢国忠预见了中国的“通缩”，并意识到中国经济将从短缺走向过剩。当时，中国经济增长维持在8%的高水平，很多人对中国经济持乐观态度。

　　由此，谢国忠开始被基金经理们认可，并逐渐获得他们的信任，开始在香港、内地的外资圈建立声望。因为力排众议、坚持人民币不会升值，以及对亚洲股票已经到顶的趋势预测，2004年，谢国忠被全球外资法人票选为首席亚洲经济分析师。这让他与公司全球首席经济学家史蒂芬·罗奇一道，被视为“大摩夺取话语权的‘王牌武器’”。

　　谢国忠在摩根士丹利亚太区担任首席经济学家九年，2006年9月辞职。但并没有因此而闭嘴。

　　2004年5月，谢国忠首次预警“中国房地产泡沫”。当年10月，他更加坚决地表示“上海的房地产泡沫可能还会持续几个月，不会超过一年”，并卖掉自家在上海的房产以明心志。2007年年初，谢国忠再次唱空楼市：中国房价2008年将进入调整期，2008年或2009年将进入谷底。

　　谢国忠认为，由于中国信贷增长的大部分都投进了房地产行业，变成了大批的楼房住宅，假如这些流动资金迅速撤离，中国的房地产行业将会遭遇危机。并强调，国际游资是导致国内房地产市场过热的主要原因。

　　在谢国忠的预言生涯中，房地产是被否定次数最多的领域。在一片房市繁荣论中，他的泡沫论显得孤立而脆弱。同时，他的股市泡沫论也受到众多质疑。2007年5月8日，谢国忠在接受路透社采访时表示，全球股市大繁荣将在2008年前结束，与世界范围的经济衰退同步，而中国股市也即将崩盘。流动性过度、通胀上升和估值较高这些因素综合起来，将导致全球股市很快崩盘。

　　2007年5月9日，谢国忠预测，中国股市一年后将暴跌。“一般股市上涨的周期是2～3年，中国股市开始上升是在2005年下半年，到现在为止两年不到，如果历史重复的话，那就还有一年，每次泡沫都是市盈率到60倍左右，就要出现暴跌了，中国目前是40倍左右。”

　　不过，这些预言为谢国忠引来了一片嘲讽和质疑。早在前几年，全球金融市场正处在恢复性上升时，他就开始唱空，从原油、大宗商品，到房价、股市，只要资金流向的地方，都有他的“空”音绕梁，而且至今唱衰不止。

　　点评

　　“谢国忠又在说楼市了”。也许，这是国内房地产商们最不愿意听到的声音。每次，无论是在房地产业热火朝天的时候，还是在股民热情高涨的时候，总会听到谢国忠孤独的声音。他永远不是主流，永远都那么偏激，但是，在每次浪潮退去之后，人们才理解了他。就连一向自信的水皮，最后也不得不承认：“谢国忠从国外的视角来看中国股市确实准确”。

　　左小蕾：“空姐”不再谈股市

　　左小蕾，银河证券首席经济学家。之前在新加坡国立大学和亚洲管理学院教书，后在美国伊里诺依大学获得经济学博士学位后回国。2007年，伴随着中国股市的暴涨，经济学界出现了“唱空派”与“唱多派”的舌战。吴敬琏、谢国忠、成思危和左小蕾于其间频频给火热的市场泼冷水，而作为“唱空派”领军人物中唯一的女性，左小蕾并未因此受到多头责难的“豁免”，被戏称为“唱空大姐”。

　　2006年以来，境内股市开始启动，股评家乐观的声音从没间断过。在这场群体性癫狂中，似乎人人都成了巴菲特，甚至散户都开始给机构推荐股票。此时，左小蕾却以唱空A股而为广大股民所熟知。曾写下系列文章《切忌好了伤疤忘了痛 理性对待股市大涨》、《资金助股市大涨 快速变化有违资本市场发展规律》、《市场应警惕股市系统性风险 量增更需质变》、《股价岂能放卫星 价格重估不是价值重估》、《不要与政策博弈》等。这些唱空观点揪紧了股民的神经，部分股民受其影响，甚至放弃了操作。

　　但市场却以完全相反的走势否认了左小蕾的判断：2006年～2007年10月，两市大盘出现了井喷式的上涨行情。在大盘超过4倍的上涨声中，左小蕾的言论一度成为市场的笑柄，多数投资者对其勤奋笔耕的言论不再理会，一些因听信其言论而没有操作的投资者更对其恨之入骨。左小蕾被推上了舆论的风口浪尖。

　　2007年10月，左小蕾突然宣布从此坚决不谈股市。之后，不再发表有关股市的任何言论，也不接受媒体任何关于股市话题的采访。

　　由于再也听不到左小蕾唱空的声音，网上开始疯传左小蕾被银河证券解聘的传闻。对此，左小蕾非常激动：那些都是造谣，胡说八道。现在是民主时代，人家想说什么就说什么。我不怕他们说，身正不怕影子斜。我现在还在银河证券，银河证券没解聘我。

　　左小蕾认为，自己并不是“唱空派”，是很多人没有读懂她的意思。她看好中国经济和中国股市的未来，但担心股市有泡沫，没真实反映企业的实际盈利。境内股市要放在全球流动性过剩的大环境中考察，股市飙升的资金来自何处？

　　“如果是银行资金进入，那就是违规，要把它们赶回去；如果是企业定向增发或融资的钱，那就是企业高管对股东的失信，要加强监管；如果都来自散户，那买者自负，即使将来出现问题，也不会对中国整体经济产生大的冲击。”

　　现在，有人鼓吹纳斯达克崩盘之前是大涨，日本金融危机之前也是大涨，东南亚也是如此，所以，中国资本市场现在也会大涨。左小蕾认为，这样说话太不负责任，我们既然看到大涨以后就要掉下来，为什么不能让股市更理性一点、更平缓一点？为什么一定要把股市推到那么高的位置？去经历大涨之后的大跌呢？

　　自从左小蕾宣布不谈股市后，A股市场由“疯牛”变为“疯熊”，大盘、个股均出现大跌。而左小蕾一直坚守着自己的誓言，决不谈股市。

　　点评

　　左小蕾认为自己是一个理性胜过感性的人，在股市一片繁荣、股民一片叫好声中，她连发文章，给股市泼了不少冷水。按左小蕾自己的话说：“我不是当时的主流，可我认为自己没错。”左小蕾是一个率真的人，但面对那些急功近利的股民，面对舆论的浪潮，她也只能有太多的无奈。不过，事实会证明一切。

　　宋鸿兵：与泡沫共赢 要知道何时抽身

　　2007年，一本叫《货币战争》的书在中国热卖，并引起了轰动，书的作者是1994年在美国留学、后来在美国第二大按揭公司房地美从事信息安全技术工作的旅美华人宋鸿兵。他写这本书的目的，“在于把18世纪以来世界重大金融事件背后的黑手曝光出来，回放、体会、观察、对比和总结这些人的战略目的和惯用手法，从而预测他们未来对中国进行打击的主攻方向以及探讨中国的反制之道。”

　　2007年9月6日 沪指5393点

　　一个月后冲上6124点

　　美国次贷危机引起的一系列问题已经开始浮现。2007年9月，宋鸿兵谈了对国内股市的看法：

　　由于经济结构失衡，中国的金融系统从股市和楼市中不断积累各种各样的问题。现在无论是对国家也好，对个人也好，不完全是中国金融系统内部的风险，还有外部风险的问题。

　　如今，国内很多商业银行成了上市公司，这些上市银行实际上非常依赖股价和房价，行情好的时候，公司利润增长30%～40%，很多利润都来源于金融投资。所以，这种利润增长是不可靠的，是随时都有可能逆转的。

　　现在，股市的风险已经越来越大，广大的投资者必须意识到，自己在跟谁玩，虽然是在国内市场上投资，但大家必须关注国际市场的变化，关注整个金融市场的变化，因为这些因素在特定情况下决定着股市的涨跌，一定要有风险意识。如果大家想要与泡沫共赢，最关键的是要知道自己什么时候抽身，什么时候撤出。现在至少要撤出一半的资金，来保护自己的财富。

　　2008年春节过后 沪指4500点 美国次贷危机在人们的印象中还只是个概念

　　宋鸿兵当时说了两点，第一，A股仍然有很大的风险。当时有很多人说，A股已经到底了，可以买了。但宋鸿兵的看法是远没有到底。第二，美国次贷危机远远没有暴发出来。他预测，2008年6、7、8这三个月应该是美国次贷危机的高峰。

　　2008年6月7日 沪指3329点

　　汶川地震后不到一个月

　　2008年6月，宋鸿兵说“海啸”就要来了。他认为，美国的金融体系马上就要出问题了。美国正在发生的危机是全面的次贷危机，会出现四个阶段：

　　第一阶段——地震。美国次贷危机导致房地产衰退和金融市场混乱。

　　第二阶段——海啸。最突出的特点是信用违约掉期(金融衍生品)。从今年6月份开始，我们马上就会看到世界金融市场的第二次巨大动荡，也就是说，次贷危机非但没有结束，还在进一步升级。

　　第三阶段——火山。美国国债会有很大的问题。标志性事件就是美国两家最大的按揭抵押贷款公司房利美和房地美会出问题。由于他们的金融资产数量庞大，一旦出问题，将在全球引发更大的对美国国债的信任危机。

　　第四阶段——冰河期。全球陷入整体性的金融危机。

　　受此影响，中国现在就面临着热钱危机、房地产风险、石油和粮食危机、人民币持续升值的威胁。

　　这些危机叠加起来，使今年下半年的经济形势不容乐观，很可能造成金融风险甚至危机。在股市上操作的人要万分小心，尽量减仓，套得不深的就撤出来。今年的股市与往年不一样，必须要有全球视野，否则可能被套得很惨。

　　点评

　　从沪指5300点开始，宋鸿兵就在提示风险，让大家谨慎抽身，因为他看到了美国次贷危机引起的“地震”。但当时，很多人并没把次贷危机当回事，认为对中国的危害不会很大。当宋鸿兵预测次贷危机的“海啸”即将来临时，很多人听上去毛骨悚然，但在行动上却不以为然。就在他预测的“海啸”高峰期一个月后，雷曼破产，金融危机遍及全球，“海啸”真的来了。

　　巴曙松：散户不要像义和团一样勇猛

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长，研究员，博士生导师，享受国务院特殊津贴。巴曙松教授在银行、证券、基金、企业年金等领域有过十余年的实践工作经验，熟悉商业银行风险管理、基金与年金运作，参与中银香港海外重组上市项目。著有《巴塞尔新资本协议研究》。

　　2007年3月9日 “两会”正在召开

　　股市刚刚经历过“2·27”大跌

　　巴曙松认为，“两会”的核心内容之一，是拟审议通过《物权法》和《企业所得税法》，这对金融业有较大影响。《物权法》对银行贷款债权债务的维护和金融资产安全的保障有积极的作用；而《企业所得税法》，特别是内外资企业所得税统一后，中国企业盈利能力将会有较大的提高。

　　此次海外股市随A股震荡，一方面，中国的实体经济对全球影响力上升，全球投资者日益关注中国经济。不能在缺乏对中国股市了解的前提下，误把中国股市的此次调整视为中国经济出现重大衰退的信号。另一方面，也是国际市场、特别是以美国、香港特区为代表的国际市场在经历了较长时间的上涨之后，借势调整而已，这些市场本身就有调整的客观要求。

　　境内股市目前还处于牛市中期。

　　2007年9月2日 沪指5218点

　　股市开户数仍在持续上升

　　2007年9月，巴曙松认为，证券市场主流的投资理念有两种：一个是以巴菲特为代表的价值投资，另一个是以索罗斯为代表的动量投资。现在，过了5000点之后再讲价值投资就是讲故事，所以，更加注重的应该是市场的趋势和动量。

　　动量是市场所形成的一个共识，以及市场自己往前推进自我强化的一个趋势。如果动量一直存在，就一直有上升的趋势，可能离价值投资就会有距离。即使如此，我们始终要回到最为基本的上市公司盈利能力上来。2007年二季度，上市公司业绩的惊喜，也是推动市场上扬和信心增强的重要力量。从现在的市场估值水平看，基本上已经体现了2007年利润超增长的估值，下一步走势关键取决于上市公司盈利能力的可持续性。

　　在上市公司二季度70%的利润增长中，有16%～17%来自于交叉持股带来的收益，20%左右来自于会计制度变革和税收变动，还有一部分是来自于产品价格的上升。产品价格上升带有很强的周期性，企业不一定有质量和技术的实质性改进。如果因为股改，很多公司有股权激励，“大小非”减持必须把利润做进来，如果是这些因素导致利润增长不可持续的话，股市可能面临深度调整。

　　另外，这一轮牛市启动时是3000万个账户，现在是1.1亿。有8000万是只有一年多投资经历的新股民。最近又重新回到日均开户数接近30万的高点，这个市场基本是散户主导。

　　有的海外投资者调侃，不同市场的新投资者几乎都有一个共同点，那就是，有点像当年的义和团，十分勇猛，不相信子弹会打死人。市场非常乐观的时期，新的投资者也不相信PE估值有影响。

　　从目前的市场估值情况看，不少私募基金已经很谨慎了，但公募基金还是很乐观，其中有主动乐观和被动乐观。比如有的基金本来减持了，因为有很多新的申购，不得不加大持股。这种不断涌入到基金的资金，会不会成为推动市场调整的导火索，值得关注。

　　(感谢北京知钱俱乐部对本专题的支持)

　　点评

　　巴曙松给人的感觉就是稳重。他不像很多专家那样，言论过激，太过直白。听巴曙松讲话，你需要一边听一边思考，无论是预测也好，指导也罢，他的含义都隐含在他的投资理念中。面对投资者对“2·27”大跌的恐慌，巴曙松指出这只是牛市的中期，不必慌张。沪指上了5000点后，他把疯狂的散户比作“义和团”。言外之意就是“真枪实弹”是能打死人的，能躲就躲远点。